4月金股：市场或进入幅度有限的震荡调整，关注受益于业绩利好的企业

2025年3月，上证指数涨0.45%，报3335.75点；深证成指跌1.01%，报10504.33点；创业板指跌3.07%，报2103.70点；科创50指数跌5.20%，报1022.71点。

4月并未出现期待中的开门红。4月1日，市场震荡运行，大盘震荡整理；4月2日，A股主要指数小幅上涨；4月3日，三大指数集体调整。

经济数据方面，国家统计局公布数据显示，3月份，中国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升。其中，建筑业PMI连续2个月环比上升，创2024年6月以来新高。

分析认为，国内经济回升苗头更为明显，二季度宏观经济预计继续取得“量的稳定增长”和“质的较快提升”。

政策方面，在2025年两会上的政府工作报告中提出，2025年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，国际收支保持基本平衡。并提出拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

政府工作报告提出实施“更加积极的财政政策”，并将政府工作报告中连续使用了14年的“稳健的货币政策”改成了“适度宽松的货币政策”。

分析认为，这一项宏观政策的调整，将有利于保持市场流动性宽裕，有助于为民营和小微企业做强做优做大提供有力的金融支持。此外，在国际国内环境发生重大变化的背景下，这一调整也将鲜明地表达了国家对于应对当前经济下行风险的政策态度，这无疑将提振市场的信心。

3月8日，工信部等三部门联合印发《轻工业数字化转型实施方案》。提出两步走发展目标：到2027年，重点轻工企业数字化研发设计工具普及率达到90%左右，关键工序数控化率达到75%左右，打造100个左右典型场景，培育60家左右标杆企业，制修订50项左右国家标准、行业标准，形成一批数字化转型成果。到2030年，规模以上企业普遍实施数字化改造，形成“智改数转网联”数字生态，高端化、智能化、绿色化发展水平显著提升。

3月9日，住房和城乡建设部部长倪虹在十四届全国人大三次会议民生主题记者会上表示将会同有关部门长短结合、标本兼治，坚决稳住楼市。

3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出城乡居民增收促进行动，包括促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、多措并举促进农民增收、扎实解决拖欠账款问题；消费能力保障支持行动，包括加大生育养育保障力度、强化教育支撑、提高医疗养老保障能力、保障重点群体基本生活；服务消费提质惠民行动；大宗消费更新升级行动；消费品质提升行动；消费环境改善提升行动；限制措施清理优化行动；完善支持政策等。

3月24日，财政部调研小组发布2024年中国财政政策执行情况报告。提出2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲；四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展；五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。

3月25日，在国务院国资委召开的中央企业“人工智能+”媒体通气会上，国务院国资委规划发展局相关负责人表示，目前，中央企业人工智能产业发展将进一步提速加力。该负责人表示，国务院国资委持续深化中央企业AI+专项行动，指导央企紧盯发展态势、服务国家战略，全力当好国家智算基础设施的重要供给者、人工智能赋能千行百业的重要破题者、产业体系化布局的重要组织者，着力提升中央企业在人工智能领域全方位的能力，在应用、算力、数据、模型等人工智能产业重点领域取得积极成效。

3月26日，国务院办公厅转发商务部《关于支持国际消费中心城市培育建设的若干措施》。提出八个方面重点任务：积极推进首发经济；优化入境政策和消费环境；更好发挥免税店和离境退税政策作用；办好各类大型消费促进活动；推动商贸流通高质量发展；促进服务消费提质扩容；提升消费供给品质；加强对外宣传推介。

3月26日，证监会发布《上市公司信息披露管理办法》，自2025年7月1日起施行。修订后的《信披办法》吸收了近年来信息披露监管的实践经验，强化风险揭示要求。明确行业经营信息披露要求；明确非交易时段发布信息的要求；确立暂缓、豁免披露制度；规定上市公司按照证券交易所的规定发布可持续发展报告。

3月31日，住房城乡建设部发布国家标准《住宅项目规范》。《规范》以住宅项目整体为对象，以安全、舒适、绿色、智慧为目标，在规模、布局、功能、性能和关键技术措施等方面，对住宅项目的建设、使用和维护作出规定。

新华社4月2日报道，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》提出，工作中要做到：坚持社会主义市场经济改革方向，能由市场形成价格的都交给市场，促进先进优质生产要素高效顺畅流动，有效服务全国统一大市场建设。坚持系统观念、综合施策，统筹国内国际两个市场两种资源，兼顾上下游各环节，强化各领域改革协同联动，实现价格合理形成、利益协调共享、民生有效保障、监管高效透明。

关于接下来的市场走势，机构普遍认为将维持震荡市，银河证券、中泰证券等则进一步认为将进入幅度有限的调整阶段。

4月3日，据新华社报道，美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。“特朗普关税”靴子落地，对A股的冲击程度效果已显现。

多家券商分析认为，特朗普在超预期加征关税的同时，设定了缓和生效时间，谈判意图明显。尤其加征关税不仅影响全球经济增长，还将给美国经济本身带来伤害，预计最终政策执行力度还有减免空间。

4月A股即将进入一季报期、经济数据验证期，在行业配置上，机构建议平衡配置重视业绩，考虑均衡配置以应对不确定性，短期预计业绩预期的影响凸显，可以重点关注有业绩利好的企业。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

策略观点：二季度可能维持震荡市，短期防御思维占优。短期调整兑现后，“四月决断”（A股年报一季报验证期，中国经济数据验证期，美国关税兑现期）压力已基本释放。

业绩期科技行情不是“证伪”而是“聚焦”。4月A股一季报期、经济数据验证期预期本就偏低，预期额外下修空间也有限。

展望二季度，宏观层面依然存在的问题包括中国出口可能自然回落，4月初之后美对华关税威胁可能再加码。

科技方面，可以耐心等待科技产业趋势再催化，延续结构牛行情。互联网平台内部爆款应用催化，可能强化资本开支高增预期，AI算力行情卷土重来；而基础层大模型的突破，可能是催化新一轮全面AI行情的因素。

配置建议：看好高股息相对收益。2025年科技结构牛判断不变，当前可能还不是科技中级别调整波段，继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济，中期看好港股互联网为本轮科技结构牛龙头。

金股组合：水晶光电、新华保险、海螺水泥、紫金矿业、陕西煤业、灿勤科技、川投能源、志特新材、欧圣电气、阿里巴巴-W。

策略观点：政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入背景下，A股市场有望震荡上行。

当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。

但受财报披露影响，市场情绪短期可能会面临一定扰动。

配置建议：短期可适度配置红利类资产，长期可关注科技成长及消费两条主线。

科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

金股组合：中自科技、中国移动、格力电器、中国石油、中国海油、牧原股份、神农集团、温氏股份、濮耐股份、金诚信。

策略观点：随着国内经济和上市公司业绩验证窗口期的到来，4月权益市场定价将进一步回归基本面，建议自下而上把握一季报业绩指引，关注业绩预期向好的企业。

中期国产科技创新主线行情仍有望延续，亦建议逢低布局。

配置建议：结构上看，万得统计的部分A股行业盈利预期已有所改善。截至3月29日，可比口径下，近一个月非银金融、有色金属、汽车、建筑材料行业的2025年盈利预期迎来上修，同期全A盈利预期下调0.7%。

金股组合：皓元医药、南亚新材、鸿泉物联、金山办公、洛阳钼业、赛力斯、石头科技、明阳智能、三棵树、工商银行。

策略观点：近期债券市场表现较强，十年期国债收益率近期再度转向下行，央行宣布MLF退出政策属性，并进行加量续作，货币层面边际小幅转松。

尽管部分工业品近期出现涨价行情，整体来看商品自2月中旬以来表现低迷，需求层面仍然较弱，宏观数据来看，CPI、PPI弱势延续，物价回升压力依然较大，短期内基本面仍然较弱。

股票方面风格纠偏延续，前期强势股持续回调，各风格间差距缩小。4月决断在即，应对波动率放大。

复盘债券、商品市场近期表现，反映出目前现实基本面偏弱，但预期边际好转。

下阶段来看，宏观层面，监管层近期频繁提出“择机降准降息”，虽具体时机仍需根据国际金融、政治环境相机决定，但整体宽松的货币环境有望持续，美联储的降息预期也有助于带动全球资本市场预期好转，风险事件方面要考量特朗普关税靴子落地的冲击，以及国内政策应对。

金股组合：新华保险、润泽科技、拓邦股份、新易盛、亨通光电、工业富联、立讯精密、蓝思科技、海光信息、智微智能、锐明技术、顶点软件、内蒙一机、火炬电子、圣农发展、百济神州-U、泽璟制药-U、益方生物-U、好未来、中国东方教育、浙江自然、申洲国际、布鲁可、小商品城、首旅酒店、锦波生物、鸿路钢构、三维化学、中材科技、盛航股份、吉祥航空、紫金矿业、中国海外发展、贝壳、纳睿雷达、阿里巴巴-W

策略观点：2025年开年工业企业利润延续改善势头，工业企业库存持续回升，先导指标营收及PPI均处于弱修复，显示主动补库周期仍在延续，短期市场延续缩量窄幅震荡，对于特朗普关税政策的担忧使得市场观望情绪浓厚，量能萎缩背景下市场热点板块轮动加快。潜在的4月美对华关税落地大概率对于A股的冲击有限，若本次对华加征关税的幅度或范围超预期或有望迎来国内对冲政策的进一步加码。

总体来看，短期A股或进入震荡调整阶段。

配置建议：进入4月，A股即将进入财报窗口期，业绩确定性将会成为4月市场风格超额收益主要抓手。

金股组合：中远海特、极兔速递-W、卫星化学、安集科技、宁德时代、青岛啤酒、大丰实业、深南电路。

策略观点：4月是宏观经济数据和上市公司年报、一季报集中披露期。当前投资者情绪趋于谨慎，观望情绪升温。4月市场走势主要看经济数据情况，数据好的话将提振市场情绪。

4月份是年报披露的主要时间窗口，部分行业在经济复苏过程中展现出较好的发展态势，如消费行业在促消费政策下有望逐步回暖，科技行业在技术创新驱动下持续发展。

综合政策面、市场面和基本面分析，4月A股市场继续震荡整理，市场将逐步转向有基本面支撑的投资方向。业绩的投资窗口期、验证期，业绩超预期的个股有望迎来估值修复，带来结构性行情。

配置建议：4月的投资组合，银河证券采取攻守兼备的策略，受益于业绩利好+高股息+受益于科技催化的主题或成为下阶段的主要方向。

配置的投资策略应当聚焦受益于有业绩利好的成长型价值股。4月建议布局科技、消费等板块里的价值股。

金股组合：腾讯控股、恒辉安防、格力电器、云路股份、豆神教育、光迅科技、江苏银行、乐鑫科技、宁德时代。

策略观点：认为可能会调整的原因主要有两点，一是全球资金再平衡阶段性触碰边界，可能会反过来弱化中国科技叙事，正如2月以来的资金再平衡边际上强化了科技股弹性；二是政策脉冲接近尾声，经济内生动能有所放缓。

认为幅度有限的原因也有两点，一是港股科技龙头估值合理，未明显泡沫化，预计10%级别的调整即可重新增加对资金的吸引力；二是政策托底意愿较强，经济预期大幅下滑的风险有限。

配置建议：小市值科技与高股息资产。看好小市值风格的持续性，市场可能的调整过程中，更建议聚焦小市值科技。区别于科技龙头面临的海外对标与国内经济约束，小市值科技股有望受益于龙头资本开支和地方新质生产力投资，产业链逻辑下，年内有望释放业绩弹性。

如果科技行情短期内有所松动，股息资产预计较为受益。本轮科技资产与股息资产之间的表现明显背离，原因在于较强的产业趋势下，市场认为科技行情有望复刻景气投资策略，而历史上A股高股息策略核心受益于景气投资策略的失效，两者存在“此消彼长”的走势趋势。

金股组合：恒生消费ETF、青岛啤酒、冠盛股份、久立特材、奕瑞科技、小鹏汽车、泡泡玛特、三生制药、吉祥航空、翱捷科技、赛意信息、移远通信、海澜之家。

策略观点：从全年和全局的角度看，过去三年的市场出清、决策层扭转形势的决心与后手以及无风险利率下降推动增量资金入市的趋势已经形成，2025年中国股市迎来“转型牛”。

对下一阶段股指走势的看法：（1）在此前密集的催化后，目前暂缺乏对宏观政策、经济增长、产业突破等预期层面的有力进展与上修动力，进入“等待期”；（2）部分指数和板块以及中小市值估值和换手率走到偏高的水平，前期交易的表达比较充分，隐含其对流动性变化将更敏感，波动或有所加大；（3）4月海外关税疑云密集，国内财报季业绩成色检验在即，不确定因素较前期将有所增加，整体市场承担风险的意愿会出现降低。

综合以上要素下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固的阶段。

配置建议：风格平衡重视业绩，看好设备更新、以旧换新受益板块与低PB个股。

（1）两重两新：政策扩容发力，地方推进积极性高，推荐电力设备、轨交、工程机械、消费电子、家电等；（2）科技成长：产业趋势明朗，订单兑现度高，推荐军工、智能驾驶、AI算力、通信；（3）低PB资产：受益供给端优化或新需求拉动涨价的周期行业，如化工、有色、建材。

此外，自由稳定现金流主题短期将重回视野，并回避中小市值。主题推荐自主可控、银发经济、AI智能体、并购重组。

金股组合：腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、恒立液压、航天南湖、三生国健、江淮汽车、美的集团、海螺水泥、广晟有色、中国神华、燕京啤酒、若羽臣、瑞普生物、新华保险、江苏银行、招商公路、皖通高速、新天绿色能源、华能国际。

策略观点：近期市场的表现不佳受到多方面因素的综合影响。

宏观层面，全国两会落地后主要是各领域政策的具体落地，暂时可能不会有大的叙事节点，而1-2月经济、工业企业利润等数据都没有出现超预期改善，基本面暂时缺少向上突破的逻辑。

外围看，更多也是偏负面的波动，特朗普关税政策对“美国例外论”与全球经济增长预期都造成扰动。

产业层面，近期科技方向缺少重磅催化以延续主线地位，其他方向如深海科技、大消费的逻辑又难以得到市场资金的一致认同。

因此市场在触及2024年12月重要阻力位后已连续两周调整。

往后看，上述各逻辑虽然可能不会有超预期的“爆点”，但整体也不至于悲观，可以观察到1-2月工业企业利润降幅明显收窄、特朗普关税政策等积极因素，市场可能在下方即将临近的支撑位出现止跌，届时可以考虑适当提升仓位。

配置建议：短期交易方向仍不明朗，继续考虑均衡配置以应对不确定性。

沿业绩线索寻找进攻方向，A股2024年报与2025一季报密集披露窗口临近，个股层面建议关注具备“业绩正增+股价高开”特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、有色金属、证券以及后周期的厨电、建材。

产业层面需等待新主线的出现，近期市场交易难度持续加大，缺乏主线且热点高速轮动，如上周表现亮眼的深海科技本周出现持续调整，科技方向很多核心个股本周向下跌破箱体区间。

防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置。

金股组合：南钢股份、东阳光、科思科技、宁德时代、旗滨集团、云赛智联、胜宏科技、东山精密、山西汾酒、青岛啤酒、青达环保。

策略观点：从日历效应来看，在4月份业绩期，AI等科技板块相对大盘的超额收益可能阶段性收敛。

背后的逻辑是，在财报季来临前，大部分行业的盈利预期变化与行情没有必然关系，“春季躁动”容易出现，此时科技股的超额收益或较为明显，而在财报季开始后，市场行情受业绩预期调整的影响较为明显，也就是基本面的影响较大，景气投资有效性指标或开始上升。

配置建议：财报季来临，短期预计业绩预期的影响凸显，预计短期科技、消费和红马股的风格或有所平衡。

金股组合：赤峰黄金、中谷物流、鸿路钢构、阳光电源、新华保险、齐鲁银行、比亚迪、格力电器、立讯精密、亨通光电。

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