7月金股：市场静待政策催化，机构建议逢低布局高股息资产

6月，A股三大指数齐跌，上证综指再次失守3000点，收于2967.40点，全月下跌3.87%；深证成指收8848.70点，全月下跌5.51%；创业板指1683.43点，全月下跌6.74%。

A股市场上半年正式收官，上半年A股各大指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指上半年分别下跌0.25%、7.10%、10.99%，上证50、沪深300指数收涨，中证2000指数跌超20%，国证2000指数跌近20%。

6月，制造业采购经理指数为49.5%，与5月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。从产出看，国内经济总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。

7月1日，A股在下半年首个交易日迎来“开门红”，上证综指涨0.92%逼近3000点，全天超3500只股票上涨，60只股票涨停。7月2日，个股仍涨多跌少，全市场超3000只个股上涨，沪深两市全天成交额合计7033亿元。

政策方面，6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，要求加快推进新能源配套电网项目建设。对500千伏及以上配套电网项目，每年组织国家电力发展规划内项目调整，并为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”，加快推动一批新能源配套电网项目纳规。

6月7日，住房城乡建设部、金融监管总局联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用 满足房地产项目合理融资需求的通知》。下一步，两部门将持续推动城市协调机制落地见效，全力支持房地产在建项目融资和建设交付，有力推进房地产高质量发展。

6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，明确五方面重点举措，促进创业投资高质量发展。一是培育多元化创业投资主体;二是多渠道拓宽创业投资资金来源;三是加强创业投资政府引导和差异化监管;四是健全创业投资退出机制;五是优化创业投资市场环境。

6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》明确，强化科创板“硬科技”定位；开展深化发行承销制度试点；优化科创板上市公司股债融资制度；更大力度支持并购重组；完善股权激励制度；完善交易机制，防范市场风险；加强科创板上市公司全链条监管；积极营造良好市场生态。

6月24日消息，国家发展改革委、农业农村部、商务部、文化和旅游部和市场监管总局联合印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》的通知，提出拓展汽车消费新场景；发展餐饮消费细分领域；深化旅游业态融合创新；利用新技术拓展购物消费体验；推动健康消费发展；完善城市社区便民服务。

6月25日，财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局印发《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，明确中央财政会同有关方面实施设备更新贷款财政贴息政策。国家发展改革委主任郑栅洁此前表示，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。

6月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。

7月1日，国务院副总理何立峰主持召开外资工作座谈会。指出要坚持目标导向和问题导向，抓紧落实已出台的各项政策，进一步放宽市场准入，破除不合理限制，把超大规模市场优势转化成实实在在的引资优势。

在经历了近期市场调整后，各机构对于接下来的走势判断愈发谨慎，但均不约而同地将下半年市场变化的期望落在政策上。叠加近期重要会议定调，市场不确定性亦处于下降状态。

同时，7月中旬的三中全会或将释放影响市场的重要信号，政策预期仍将支撑市场偏好，预计市场情绪仍将是影响7月行情的主要因素。此外，内外需求的修复或也将成为打破市场僵局的重要因素。

申万宏源、光大证券、国投证券等认为三季度市场或仍处于震荡市，在此基础上，银河证券认为市场有望在震荡中整理出新机会，建议关注绩优龙头股。

配置上，红利资产上半年优势显著，持续稳健的红利政策仍可作为“压舱石”的防守资产，高股息板块具备较高的长期配置价值。此外，中泰证券认为，传统高股息资产估值水平并不算低，建议降低股息率要求，寻找“股息率+稳定ROE”的“泛红利资产”，传统高股息资产建议逢调整介入。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

策略观点：展望三季度，内需上地产投资低位徘徊，外需上美国补库减速，出口增速可能回落。内外需难以共振改善，叠加供给释放压力问题，压制中期基本面弹性预期。三季度美国政治周期扰动增多，影响市场风险偏好。

在短期调整后，市场性价比已明显改善，内在稳定性将逐步恢复，三季度将整体处于震荡市。

随着先进制造压力化解、一级市场创投回暖，并购重组加速、出口需求反弹等一系列中期变化的发生，四季度可能成为抢跑基本面改善、指数中枢抬升的时间窗口。

配置建议：科创为矛，红利为盾。具体上：（1）政策扶持科创，关注科技成长；（2）弱势市场中的“稳定器”，关注高股息资产；（3）港股特色资产，关注港股高股息和互联网。

金股组合：滨江集团、腾讯控股（港股）、许继电气、中国神华、蓝思科技、比亚迪、华峰铝业、中远海控、分众传媒、中航光电。

策略观点：红利资产上半年优势显著，关注实体需求的修复情况及政策落地进展。

上半年市场收官，全球大类资产表现上，日股美股为代表的发达国家风险资产表现最优，商品资产也多数录得较为显著的正收益，权益资产方面，发达市场优于新兴市场，A股表现落后恒指。

转型期国内需求与政策预期的波动是影响上半年A股表现及节奏的主要因素。

A股内部结构上，红利资产优势显著，宽基指数内部，大盘蓝筹股为主的上证50及沪深300表现靠前。

下半年打破市场僵局的因素来源于实体需求的实质性修复或政策的进一步超预期释放。

当前来看，国内需求依旧呈现幅度较弱的磨底或弱修复状态。下半年国内需求的关键在于地产数据的企稳回升以及财政发力情况，在此之前市场仍需耐心等待。

金股组合：招商轮船、中国石油、雅克科技、博众精工、亿纬锂能、三友医疗、黄山旅游、领益智造、哔哩哔哩-W。

策略观点：中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。

从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。

配置建议：关注大盘风格及高股息板块。

历史来看，经济复苏初期，龙头企业业绩具有相对优势，因而当前经济逐步复苏的背景下，相比于非龙头企业，龙头企业业绩或更具韧性，预计市场风格将偏大盘。

此外，当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置。政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况。

金股组合：美的集团、中国移动、中国联通、中国电信、中航西飞、中国石油、中国海油、紫金矿业、濮耐股份、中国化学。

策略观点：权益市场中期市场结构性机会在增加，建议围绕基本面信号及政策方向布局。

配置建议：一是受益于政策支持和产业趋势双轮驱动的新质生产力方向；二是具有全球竞争力且受益于外需的企业出海板块；三是受供给约束影响更大且有望持续的涨价链；四是持续配置稳健的红利策略，关注高股息配置及向盈利预期转化的扩散机会。

金股组合：中国神华、中国海油、宇通客车、工商银行、山东黄金、洛阳钼业、工业富联、蓝思科技、东方电缆、迈瑞医疗。

策略观点：近期股市持续调整，投资者心态普遍低迷。与市场一致悲观共识不同，国泰君安对中国市场保持积极看法。

当前股市对宏观风险与经济问题的讨论与过去并无不同，但从资产价格来看，经过3-4年调整上述因素已被充分计价。

市场情绪与风险厌恶已达历史罕见水平，显示市场对短期流动性收缩与负向风险的讨论也较为充分。

市场定价隐含的是多数投资者只看到了宏观风险暴露，但忽视了未来可能出现的积极变化，国常会定调继续研究储备新的地产政策，并表示“我们正在谋划和实施进一步全面深化改革的重大措施”，且三中全会召开有望进一步统一共识并加强政策执行力。

因此，不确定性降低是推动中国股市的关键动力，看好指数“进二退一”式震荡上升。

配置建议：预计中报相对占优板块有：（1）受益产业趋势或周期恢复的科技硬件，如光模块、消费电子、半导体、面板、计算机设备等；（2）价格中枢显著抬升的资源品，如贵金属、工业金属、航运、氟化工等；（3）出口延续高景气的中游制造，如船舶、家电、轮胎、两轮车、手工具、轨交设备等。

金股组合：立讯精密、兆易创新、光迅科技、中国联通、腾讯控股、金山办公、快克智能、三一重工、中航沈飞、航天电器、平高电气、迈瑞医疗、和黄医药、江苏银行、中国太保、江丰电子、中石化冠德、巨化股份、招商公路、国电电力。

策略观点：A股依然要经历当前基本面环比走弱的考验。最新6月份综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点。而步入7月将迎来上市公司中报业绩预告的集中披露，其成色如何也将成为重要关注点。

结构风格层面，下半年重返大盘股将是一个明显趋势，大盘价值高股息+大盘成长出海将成为双主线；中小盘投资价值更多体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与部分优质小盘成长股，更多是波段行情。

配置建议：面向2024年，倾向于四种有效投资策略：一是科技股美股映射、制造业全球竞争力（出海），消费平替与高股息策略。短期超配行业包括产业全球竞争力（商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、工程机械）；二是高股息，如公用事业（电力）、能源（石化）；以及高分红消费、科技股美股映射（光模块+消费电子+芯片设计）、少量资源股（黄金）。

金股组合：中国广核、华能水电、中国船舶、春风动力、美的集团、中科飞测、浪潮信息、洛阳钼业、招商银行、匠心家居。

策略观点：展望后市，5月经济数据延续分化态势，但外需仍然较强，工业企业盈利虽有所回落，但营收、库存均保持回升趋势，在PPI改善的情况下企业盈利有望温和上行。

同时随着各项政策加码发力，基本面或延续稳步恢复态势。

政策面上，7月中旬的三中全会或将释放影响市场的重要信号，政策预期将对市场偏好形成一定支撑。叠加监管层稳定资本市场政策或仍将持续发力，近期宽基ETF也有明显增量资金入市稳定市场。

大盘在经历阶段性调整后总体性价比明显改善，叠加临近重磅会议，政策预期仍将支撑市场偏好，后续指数或将企稳，行情有望偏向积极。

配置建议：建议关注重磅会议的改革发展方向与支持领域，关注电力改革、财税改革等方向；同时关注有望受益于政策进一步催化的低空经济、商业航天、生物制造、人工智能等新质生产力方向；以及受益于大基金三期催化且周期有望见底的半导体和消费电子；此外，建议关注高股息相关的金融、能源、电信运营商等龙头央企。

金股组合：兴业银锡、贵州茅台、钢研高纳、牧原股份、佐力药业、北方华创、杭叉集团、普联软件、东方电缆、报喜鸟。

策略观点：红利资产上半年优势显著，关注实体需求的修复情况及政策落地进展。

上半年收官，全球大类资产表现上，日股美股为代表的发达国家风险资产表现最优，商品资产也多数录得较为显著的正收益，权益资产方面，发达市场优于新兴市场，A股表现落后恒指。

转型期国内需求与政策预期的波动是影响上半年A股表现及节奏的主要因素。A股内部结构上，红利资产优势显著，宽基指数内部，大盘蓝筹股为主的上证50及沪深300表现靠前。

下半年打破市场僵局的因素来源于实体需求的实质性修复或政策的进一步超预期释放。当前来看，国内需求依旧呈现幅度较弱的磨底或弱修复状态。

下半年国内需求的关键在于地产数据的企稳回升以及财政发力情况，在此之前市场仍需耐心等待。

金股组合：招商轮船、中国石油、雅克科技、博众精工、亿纬锂能、三友医疗、黄山旅游、领益智造、哔哩哔哩-W。

策略观点：当前市场风格切换、资金偏好转变。预计市场情绪仍将是影响7月行情的主要因素，市场风险偏好进一步抬升需要等待新的催化剂，主要影响情绪的关键点则是政策力度和节奏的变化，重点关注即将召开的二十届三中全会。

在经过6月市场持续震荡调整的基础上，7月市场环境整体会相对更好，预计仍以震荡为主。市场将进入一个较为朦胧、板块间分化不断加剧的期间，并在此过程中有望形成新的投资机会，建议关注绩优龙头股。

配置建议：7月配置的投资策略应当聚焦受益于有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。建议战略性布局科技、电力、军工、有色等板块里的价值股。

金股组合：亨通光电、兆易创新、中航沈飞、川投能源、中金黄金、石头科技、宝丰能源、中国中车、建设银行、中国神华。

策略观点：市场预期修正以后，阶段性的上行风险大于下行风险。

接下来可能面临预期的频繁波动。5月下旬至6月的下跌是市场对内外预期的重新修正，优先级靠前的是国内地产/经济预期。近期的预期波动是框架内的，这种非线性的预期走势意味着它在后续既可能反复也可能反转。

投资层面，面对频繁的预期修正，建议把握两大中期趋势，谨慎参与波动行情和板块轮动。

趋势之一是国内经济出现风险的概率在下降，不过经济预期可能会维持在一个相对偏弱的水平。随着后续的地产政策出台，离地产景气度的底部越来越近，国内经济的尾部风险减轻。

趋势之二是外需偏强，始于2023年四季度的“降息交易”还没有走完。目前联储的应对策略是以偏紧的政策态度，为后续降息创造条件，因此外需预期走弱对国内的映射是阶段性的，中期视角下外需趋势依然偏强。

厘清趋势后，大势上的应对策略则是通过仓位管理应对预期波动，以板块配置把握中期趋势，谨慎参与波动行情。

配置建议：沿着趋势项，把握龙头。国内宏观阻力较小的方向是“泛红利”资产。（1）对国内宏观趋势的判断是偏弱+无风险，这一方面对应长端利率会维持在一个较低的水平，另一方面一些顺周期的品种可能空间有限；（2）传统高股息资产估值水平并不算低，建议降低股息率要求，寻找“股息率+稳定ROE”的“泛红利资产”，包括公用事业、电力、航运等龙头，部分港股低估值银行。传统高股息资产如煤炭、银行建议逢调整介入。

海外层面宏观阻力较小的方向是“外向型品种”。一是全球定价的大类资产，包括铜、黄金；二是国内出口的优势产业，包括家电、纺服、通用设备。可以逢调整介入。

金股组合：中国神华、华夏航空、百亚股份、海澜之家、桐昆股份、比亚迪、长安汽车、立讯精密、山东出版、赢合科技。

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