非农预期超了，周期还来不来？

《全球财说》 |  2024-04-08

数据来源：Wind

So，这个市场究竟怎么了？到底还降不降息了？大宗还涨不涨了？投资者在面对美联储的预期管理时，像极了被玩弄的汤姆猫。

或许市场在交易的，并非只有货币面，部分大宗商品的买家在交易时也并非仅仅为了赚取差价，而是在市场中拿到实实在在的商品以对抗越来越高的不确定性。其中，金价上涨的核心驱动已经转变成中国等新兴市场国家央行在去美元背景下的购金行为，以及全球地缘冲突迭起背景下的避险需求。根据中国人民银行数据，中国已经连续17个月增持黄金储备，会不会还有18个月、19个月呢？

数据来源：中国人民银行官网

退一步讲，即使降息被延后，也仅仅是延后而已，现在美联储基金利率已经高达5.5%，这个数字上一次出现已经是2001年。会有人相信降息会助长通胀，而不相信会降息吗？

数据来源：英为财经

况且现在美元的高息已经成为了强弩之末，市场预期6月13日的议息会议有50.8%的概率会下调利率到5.25%。

数据来源：英为财经

无论从货币层面看还是从全球的不确定性所带来的需求来看，大宗商品的牛市都是可以预期的。尤其是有色金属的需求，是全球性的，美国3月制造业PMI和非农数据凸显了其经济的韧性，软着陆的预期也将推动铜价的上涨，进而对有色金属相关上游行业的股价产生积极影响。

春节以来，有色金属指数已经从低点向上反弹了1600多点。

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与钢铁、煤炭、化工类似，有色金属行业具有很强的周期属性，上下游的价格传导迅速，堪称周期股中的“先遣队”。

为什么有色金属走得快？因为它产业链短、产业链上的库存少，去库存压力小。另外，有色金属同时受到产业和金融的双重影响，其中黄金几乎只有金融属性，铜、铅、锌等则既有产业属性又有金融属性。如钼、钛、钨等小金属则更多收到产业的影响，它们产量小、用量小，就像朝制裁中用的葱姜蒜，虽然用量很少，但是不可或缺。这类商品供需一旦失衡，很容易价格飞涨，演变为“蒜你狠”“姜你军”。以氧化钼为例，在2006年和2023年均出现了4倍以上的涨幅。

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目前来看有色金属行业的积极的信号比较多，同时，今年国务院还推出了大规模设备更新计划，家电行业已经在讨论落实，这也必然会对上游的有色金属形成支撑。

随着市场的火热，或许不少人喜欢炒有色金属期货，但是期货自带的杠杆可能导致即使你看对了方向，但一个“插针”行情就会被强行平仓。

持有有色金属股票是不错的选择，有色金属企业的报表相对简单，只需要盯住矿山开采、冶炼的成本，当市场价格超过成本时，每涨一元都是利润。比如，某金属的成本是3元，当市场价格是4元时，利润是1元，而当遇到周期性的上涨趋势，可能市场价格上涨50%，到了6元，这时候他的成本不变，利润变成了3元，上涨了200%。

但是投资个股会面临很多不确定性，从个股的基本面到资金面、消息面都不一定能够让人安心持有到最后。而持有有色金属行业的ETF则更为便捷，比如有色金属ETF（512400），它跟踪的是中证申万有色金属指数（000819.SH），选择了有色金属行业里市值规模较大的50个股票，行业包括如黄金、铜、铝、锌、稀土、锂等均衡配置。

在押注通胀的交易中，配置一部分弹性大、覆盖范围广的有色金属ETF（512400）仓位或许赚不到最多的利润，但能在分散风险的同时避免踏空。

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