A股迎来“四月决断”时刻，机构看好高股息等方向（附4月金股）

3月，A股三大指数集体上涨，但涨幅较小。截至3月29日，上证指数收报3041.17点，全月上涨0.86%；深证成指收9400.85点，全月上涨0.75%；创业板指收于1818.20点，全月上涨0.62%。

3月中下旬AI公司月之暗面推出的大模型Kimi，掀起了相关概念股的狂潮，华策影视、掌阅科技等个股连续涨停。两会期间发布的政府工作报告中提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，也引发了“新质生产力”概念的持续发酵。

4月1日，A股高开高走，全市场超过4600只个股上涨，然而并未维持太久，4月2日，三大指数集体下跌，两市超2900只个股下跌。

经济数据方面，1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，全国固定资产投资同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长5.5%。经济运行延续回升向好态势，起步平稳。

3月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，较上月分别上升1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，经济景气水平回升。

政策及监管方面继续利好频出。

3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，国家发改委主任郑栅洁表示，2023年工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元。初步估算，设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。

3月15日，继3月6日证监会主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上系统阐释资本市场监管思路，定调监管工作的重点为“强本强基、严监严管”后，证监会围绕“两强两严”集中发布四项政策文件。

其中《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，提出严把拟上市企业申报质量；压实中介机构“看门人”责任；突出交易所审核主体责任；强化证监会派出机构在地监管责任等8项政策措施。

《关于加强上市公司监管的意见（试行）》则从加强信息披露监管，严惩业绩造假；防范绕道减持，维护市场信心；加强现金分红监管，增强投资者回报；推动上市公司加强市值管理，提升投资价值4个方面提出18项政策措施：。

3月19日，国务院国资委党委召开扩大会议，要求推动能源结构持续优化；推动能源科技加快创新；加快建设新能源基础设施。

同日，国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，提出5方面24条措施：扩大市场准入，提高外商投资自由化水平；加大政策力度，提升对外商投资吸引力；优化公平竞争环境，做好外商投资企业服务；畅通创新要素流动，促进内外资企业创新合作；完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。

3月22日，上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，建议上市公司结合自身实际情况，重点考虑从提升经营质量、增加投资者回报、加快发展新质生产力、加强投资者沟通、坚持规范运作、强化“关键少数”责任六个方面制定相关方案。

3月26日，在国新办举行的近期生产、消费、进出口有关数据及政策情况新闻发布会上，多个部门有关负责人表示，将尽快出台支持跨境电商发展的实施意见；抓紧研究新一轮稳外贸政策措施；加快推动以大模型为代表的人工智能赋能制造业发展，开展“人工智能+”行动等，推动经济持续回升向好。

3月27日，四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2027年，现代化通用航空基础支撑体系基本建立，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。加速城市空中交通示范应用。支持一批SAM装备加快市场应用。

4月1日，农业农村部等三部门发布《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，提出“十四五”期间，在具备条件的县（市、区、旗）域农村地区，以村为单位建成一批就地就近开发利用的风电项目。如每年选择具备条件的1000个村进行试点开发，或每年新增投资约1000亿元。

关于接下来的市场表现，银河证券、中邮证券倾向于未来行情或仍以震荡为主，中泰证券则认为市场可能出现小幅调整，但下跌空间有限。

四月通常是A股的决断月。历史来看，“四月决断”存在行业轮动速度下降、机构定价权增强、景气复苏更快方向更受青睐等特点，4月份的市场表现往往会对全年的市场走势产生显著影响。

在此情况下，申万宏源认为需脚踏实地寻找景气持续改善的方向；西部证券认为目前中期向上趋势并未结束，短期行情等待基本面验证，策略上均衡配置，攻守兼备。

在具体配置上，高股息成为众多机构一致看好方向，具体包括能源、电力、道路运输、家电和运营商等板块。

此外，长城证券认为红利板块后续仍有可能再度占优；中银证券则表示，具有明确业绩支撑及较高股息估值性价比的进攻型红利资产依旧会成为短期市场主要配置方向。

主题方面，新质生产力、大规模设备换新等拉动内需政策受益方向同样值得关注。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

策略观点：春节后A股演绎了一场“完美”的春季躁动。3月中上旬，两融数据触底反弹，交易型资金活跃；外资作为中国经济复苏预期的重要边际定价者，继续回流A股，支撑市场强韧性。

而进入中下旬，市场中的一些积极因素正在发生变化：（1）欧洲率先开始降息，人民币汇率波动对外资回流形成阻碍；（2）市场赚钱效应已扩散至高位，行情阻力加大。

4月即将进入业绩验证期，随着基本面矛盾的回归，市场或将上演经典的“四月决断”，需脚踏实地寻找景气持续改善的方向。

配置建议：回归高股息策略。具体上：（1）分红比例提升迎来集中验证期，关注高股息企业；（2）政策鼓励高质量并购重组，关注头部央企外生成长机会。

金股组合：泸州老窖、招商公路、北方华创、盾安环境、德赛西威、华峰铝业、中国中铁、长江电力、招商蛇口、新东方-S（港股）。

策略观点：展望后市，近期经济数据虽呈现稳步恢复态势，出口、工业生产、投资整体均超出市场预期，但PMI连续两个月处于荣枯线之下，PPI依旧同比负增，地产也仍有拖累，因此经济基本面有待后续稳增长政策的发力落地。

外围方面，美国经济软着陆预期升温，利率仍维持高位，且日本央行退出负利率和YCC政策，短期海外流动性难有实质性改善。市场短线缺乏新的上行催化。

但从政策端来看，两会后相关产业政策正在加速落实，资本市场改革持续推进，房地产政策也将进一步优化。后续稳增长政策的加码落地以及监管层对投资者的呵护或将有效稳定经济预期、提振投资者信心并支撑市场偏好。因此，未来行情或仍以震荡为主。

配置建议：随着财报季的到来，市场或将回归基本面主线。4月重点关注业绩超预期和高分红的方向。

建议关注受益于外需好转且景气度较高的汽车链；同时，建议关注有望受益于供给出清的光伏和生猪养殖；建议关注受益于库存偏低和全球制造业补库需求回暖的有色；以及受益于产业政策支持和AI催化的科技板块，包括算力、华为链以及周期有望见底的半导体和消费电子；此外，建议关注高股息相关的能源、电力、道路运输等板块。

金股组合：钜泉科技、盐津铺子、国睿科技、万华化学、宁德时代、荣盛石化、中金黄金、华利集团、新天药业、华统股份。

策略观点：历史来看，迟到的春季躁动其持续时间并不一定短，且涨幅并不一定低，此外，央行一季度进行降准操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。今年的春季躁动虽然启动较晚，但未来其行情的持续时间和市场表现或仍值得期待。

配置建议：关注高股息，以及设备更新、以旧换新投资机会。当前的市场环境下高股息策略仍然有不错的配置价值。此外，设备更新和以旧换新相关投资机会也值得关注，随着市场情绪持续回升，若后续设备更新和消费品以旧换新实施细则超预期，则相关行业的市场行情值得关注，主要包括高技术制造业、传统制造业以及直接受益于消费品以旧换新的相关行业。

金股组合：中国联通、中国移动、天坛生物、华荣股份、时代电气、中国石油、中国海油、中海油服、华铁应急、云铝股份。

策略观点：当前权益市场进一步回归基本面，结构方面一方面是利好于一季报业绩预期向好的上市企业，另一方面是红利策略，如煤炭、银行、石油石化，以及分红空间有望提升的企业及板块。

金股组合：中国神华、中国海油、宇通客车、中国银行、山东黄金、微电生理、蓝思科技、海光信息、金山办公、今世缘。

策略观点：1-2月国内经济数据整体较为平淡，出口相对较强，国内需求仍相对弱势。若业绩以及后续经济数据验证不及预期，股市可能重返震荡走势。

配置建议：更加关注结构性机会，红利板块后续仍有可能再度占优，红利+成长的“哑铃型”策略仍将有效，同时建议关注年报和一季报业绩较好的公司。更多拉动内生需求的政策落地值得期待，相关机会包括新质生产力、数字经济、大规模设备更新、以及资本市场进一步改革的受益方向等。

金股组合：中国移动、中兴通讯、神火股份、三峡能源、东方电气、伯特利、柳药集团、太阳纸业、旗滨集团、宁波银行。

策略观点：结合1-2月工业企业利润和PMI数据明确预判：在本轮2023年年报及一季报密集披露期中，最佳的景气定价指引集中来自于出海出口方向，包括商用车、船电、家电；其他领域则相对较为分散，包括光模块、黄金、体育用品、部分新能源等。

结构层面倾向于4月延续高股息+科技+出海交错格局，出海定价将更具备盈利增长的支撑优势。

面向二季度A股市场，对于大跌后震荡格局能否实现变盘向上，内部问题的核心是在于对A股盈利底的判断；外部问题的核心是以FDI为代表的全球资本是否会在美联储降息预期下重返中国。

从逻辑上看，如果FDI资金呈现环比持续加速流入，则意味着市场将有望突破震荡变盘向上；如果FDI资金呈现低位流入或者进一步流入增速放缓，那么二季度A股定价的核心依然是以内为主。

通过PPI环比持平、同比回升这两个关键条件去推测盈利底的位置。如果能够在未来半年内预见盈利底，即便盈利增速环比改善只持续1-2个季度，也能够诱发变盘向上的定价。

二季度要突破震荡格局，需要的条件是最迟在Q3能遇见盈利底。倘若两个条件均不具备，则维持大跌后的震荡。

配置建议：短期超配行业，包括科技股美股映射的TMT、医药、人形机器人；产业全球竞争力，如机器人零部件、商用车、汽车零部件、船舶、光模块、家电、纺服、跨境电商、智能物流；高股息行业，包括能源、电力、家电和运营商；以及消费平替。

金股组合：陕西能源、徐工机械、比亚迪、美的集团、西部矿业、天孚通信、北方华创、中科星图、燕京啤酒、常熟银行。

策略观点：A股市场常有“四月决断”一说。两会召开后市场对于全年的货币与财政政策均有所修正，上市公司也陆续披露年报与一季报，投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择。

3月来看大盘步入区间震荡，增量资金流入趋缓背景下市场赚钱效应扩散。中期向上趋势并未结束，短期行情等待基本面验证，策略上亦均衡配置，攻守兼备。

今年以来市场超跌反弹后主题轮动加快，但四月可能会回归“财报效应”。3月来看有色等周期板块与以AI为代表的成长风格涨幅居前，近期资源股有明显突围迹象。

历史上来看，年报与一季报业绩披露期市场表现与盈利预期关联度呈上升走势，因此4月可以沿着分子端挖掘绩优股。

重视供需格局偏紧的上游资源品、有催化、有景气改善预期的汽车、电子半导体等方向。

配置建议：（1）“攻守兼备”的顺周期与传统制造，关注有色、煤炭、工程机械汽车等行业，景气是最好的防御；（2）以稳健现金流为标杆的“防守”性行业，包括电力、通信、交运等方向，此外关注纺服、农业等消费类行业中业绩有支撑的标的；（3）产业α的动态“进攻”，军工、新能源有望接棒AI，TMT中优选绩优弹性品种；（4）主题方面，看好智能驾驶、机器人方向，中期来看，新质生产力能源转型政策方向明确，逢低布局AI。

金股组合：阳光电源、华秦科技、澜起科技、永新光学、中际旭创、赤峰黄金、招商南油、圣农发展、华阳集团、安踏体育。

策略观点：春季躁动进入尾声阶段，“杠铃策略”仍是当前较优配置策略。

1-2月工业企业利润增速整体依旧维持着持续上行趋势，显示工业企业盈利能力持续修复。中游制造相关行业是当前工业企业利润的主要拉动。

整体来看，库存筑底的态势愈发显现，但名义库存的回升依然需要观察需求修复的持续性，补库周期开启仍需耐心等待。

总体来看，二季度A股市场将会进入政策细则逐步落地，政策效果逐步显现的过渡期。

配置建议：短期来看，4月市场即将进入基本面预期兑现的窗口期，具有明确业绩支撑及较高股息估值性价比的进攻型红利资产依旧会成为短期市场主要配置方向。

参考2023年5-7月经验，下一阶段市场整体或仍以“横盘以观”及“杠铃策略”结构为主基调，等待宏观线索和新主线进一步清晰。

金股组合：中国石化、安集科技、宁德时代、三友医疗、山西汾酒、富创精密、思特威、深南电路。

策略观点：在经过一轮修复上涨行情后，4月市场有望持续以震荡性结构性行情为主，更多关注板块及公司的基本面及政策利好。

科技概念或将仍是市场主线，如AI及新质生产力概念等。3月底开始进入年报及一季报披露期，随着上市公司年报和一季报披露的展开，行业景气度预期、公司的成长性预期将是影响板块间相对表现的关键，板块龙头有望逐渐成为市场投资主线。

配置建议：4月配置的投资策略应当聚焦受益于有业绩预期+有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。建议战略性布局科技、上游原材料、消费等板块里的价值股。

金股组合：中金黄金、深南电路、彩讯股份、神州泰岳、五粮液、宝丰能源、中国移动、上海艾录、中国中车、学大教育。

策略观点：非基本面定价因素逻辑上来讲不会继续占据主导地位。

一是随着指数的抬升，市场维稳需求在下降，二是除非市场赚钱效应极强，否则负债端逻辑对市场的强化会受到仓位的限制，三是市场目前对宏观其实还是有分歧。

比如虽然1-2月数据超预期，但市场上强经济周期属性的板块表现是靠后的，而随着财报和经济数据的发布，市场基本面定价因素的权重有可能会抬升。

历史经验上来讲，4月是A股传统的决断月。2000年至今，A股上市公司中，平均有54.82%的一季度收涨公司在四月份收跌；申万二级板块中，有13年一月份涨幅前五板块与4月份涨幅前五板块完全不同。

配置建议：围绕全球定价和海外需求主导的品种。（1）在非基本面定价因子对市场有支撑的情况下，高股息之外，需要寻找新的抱团方向；（2）全球定价大宗商品的行情持续性可期，包括铜、原油、纸浆（黄金）等在内的大宗商品在期货和A股市场上表现较好；（3）海外需求主导的品种包括轻工、机械、汽车零部件等，在基本面定价因子权重抬升的判断下，这些品种可以帮助规避经济预期偏弱的影响。

金股组合：兖矿能源、海澜之家、杭州柯林、长安汽车、比亚迪、山东黄金、云铝股份。

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