多次提振信心，市场仍有望逐渐偏向积极（附2月金股）

2024年开年第一个月，A股市场表现不尽人意。上证指数收于2788.55点，全月下跌6.27%；深证成指收于8212.84点，下跌13.77%，为历史最大单月跌幅；创业板指收1573.37点，跌16.81%，同为历史最大单月跌幅。

2月2日，上证指数一度跌至2666.33点，最终收于2730.15点。2月5日，A股4898只个股“飘绿”，上证指数一度触及2635.09点，创下2019年2月以来新低，创业板指一度跌超4.3%，午后强势上攻，最终收红。

经济数据方面，国家统计局数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下行态势；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。经济景气水平有所回升。

国家统计局初步核算，2023年全年国内生产总值126.0582万亿元，按不变价格计算，较上年增长5.2%。全国居民人均可支配收入39218元，较上年名义增长6.3%，扣除价格因素实际增长6.1%；全国居民人均消费支出26796元，较上年名义增长9.2%，扣除价格因素实际增长9.0%。2023年中国城镇调查失业率平均值为5.2%，较上年下降0.4个百分点。

政策方面，证监会开年以来连续举行新闻发布会，对审核流程透明度、监管不严、退市率不高以及对存在恶意做空力量的质疑进行直接回应，更深度解释短期政策出台的逻辑和长期改革目标的坚持，以及动态评估改进的可能性。与市场加强沟通，建立互信，为注册制走深走实创造共识。

发改委、财政部、工信部、商务部等多部门接连发声，就当前经济形势和今年稳工业、扩内需、培育外贸新动能等方面的工作思路密集表态，释放出稳增长的积极信号。

1月22日，国务院召开常务会议，强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。继2023年7月24日中共中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，高层再次就提振资本市场信心作出表态。

1月24日，证监会召开会议，表示将更加注重投融资动态平衡，统筹一二级市场协调发展，同时推动资本市场投资端改革行动方案尽快落地，着力拓展行业机构逆周期布局，健全社保基金、保险资金、年金基金等投资运作制度，大力培育长期稳定投资力量。

同日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长在发布会上宣布人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，显示出央行释放流动性稳增长稳预期的决心。

1月26日，住房和城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会，会议强调，针对当前部分房地产项目融资难题，各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。

同日，金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作。会议强调，要按照公平公正原则，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单，向本行政区域内金融机构推送，对符合授信条件的项目，要建立授信绿色通道，优化审批流程、缩短审批时限，积极满足合理融资需求。

2月2日，国家金融监管总局发布《固定资产贷款管理办法》《流动资金贷款管理办法》《个人贷款管理办法》，完善银行业金融机构信贷管理制度。提出合理拓宽固定资产贷款和流动资金贷款用途及贷款对象范围；流动资金贷款不得用于股东分红，不得用于金融资产、固定资产、股权等投资；固定资产贷款期限一般不超过十年，个人消费贷款期限不得超过五年等。

2月3日，2024年中央一号文件发布，文件提出，以学习运用“千万工程”经验为引领，以确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫为底线，以提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平为重点，强化科技和改革双轮驱动，强化农民增收举措，打好乡村全面振兴漂亮仗，绘就宜居宜业和美乡村新画卷，以加快农业农村现代化更好推进中国式现代化建设。

陆续结束的地方两会，民营经济再度成为热词。

各地政府工作报告对支持民营经济作出新表态，从优化民营经济服务机制、持续优化营商环境、鼓励民间投资等多个方面提出新举措。此外，各地2024年固定资产投资预期增长目标相继浮现。多地大力拓展产业类项目，产业投资较上年有较快增长。

未来走势方面，机构预测趋向保守，申万宏源认为当前市场筹码结构尚未出清，市场底部夯实仍需要时间；银河证券则认为3月初即将召开两会，受政策驱动，A股在两会前市场多呈积极表现，因此需耐心等待政策催化重拾投资者信心。

但经济数据显示，国内经济仍延续弱修复趋势，且经过前期的调整，目前A股估值已经处于较为底部的区间，加之近期高层会议再提提振内需，稳增长、稳地产等政策频发，因此也有中邮证券、光大证券、平安证券等保持乐观，认为后续市场行情有望逐渐偏向积极，机会仍大于风险。

在行业配置上，近期国资委表态“考虑市值管理纳入央企考核”，有利于国央企及时运用市场化措施传递信心、回报投资者，考核指标优化有助于央企进一步做优做强，起到稳定优化股市、提振市场信心等作用，“中特估”行情有望继续演绎，建议关注金融、石油石化、通信等中字头央企。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

策略观点：当前市场面临着性价比已经出清，但筹码结构（尤其是景气赛道和科技主题方向）尚未出清的矛盾。

短期市场超跌反弹，高股息风格占优。一方面“市值管理纳入央企考核”，中特估又见密集催化；另一方面央行降准降息，“中美货币政策差异趋于收敛”表态打开后续货币政策的想象空间。

中期来看，2024年基本面趋势上行方向相对稀缺，当下仍处于超跌反弹范畴，市场底部夯实仍需要时间。

配置建议：“哑铃型”策略。（1）高股息受益于无风险利率下行，关注广义“中特估”；（2）科技成长超跌提供高赔率，关注AI、半导体、机器人等。

金股组合：招商轮船、水星家纺、柏楚电子、苏州银行、洛阳钼业、兰花科创、德明利、滨江集团、萤石网络、新东方-S（港股）。

策略观点：展望后市，近期经济数据显示国内经济仍延续偏弱修复态势，12月工业企业利润仍继续保持较高增速，但四季度整体经济增速及社零均低于市场预期。

因此虽然一系列积极政策密集出台，但前期市场对基本面与政策的悲观预期仍未得到根本性扭转，市场仍在等待政策落地效果以及基本面改善的验证。

同时，美国经济数据超预期叠加美联储官员偏鹰言论使得海外市场持续纠偏前期过度乐观的降息预期；叠加地缘政治风险的扰动仍存，因此后续市场或仍将呈现震荡态势。

此外，当前市场估值处于历史底部，同时地方两会整体经济增长目标较为积极，且年初稳增长政策的加码落地、稳地产政策的持续发力以及宽松的货币环境或将推动整体经济基本面的逐步修复，进而提振市场整体的风险偏好。

因此对近期市场的调整不宜过度悲观，后续市场行情有望逐渐偏向积极。

配置建议：建议关注受益于央企改革政策以及具有高股息属性的金融、石油石化、通信等中字头央企；建议持续关注受益于产业政策支持的科技创新方面，包括受益于华为、AI硬件催化且周期有望见底的半导体和消费电子；建议关注行业景气度高、业绩弹性强的汽车链以及受益于外需好转的出口链；此外，建议关注受益于假期出行和文旅提振的出行链。

金股组合：康冠科技、北方华创、钢研高纳、微电生理、华钰矿业、征和工业、报喜鸟、华统股份、荣盛石化、中国太保。

策略观点：经过前期的调整，当前A股市场具有较高的性价比。叠加近期政策不断发力，今年市场的春季行情有望逐步到来。

展望未来，仍然有一些重要事件值得关注，包括上市公司年报业绩预告及年报，经济与金融数据，稳增长具体措施的明确与落地，以及3月份全国两会对于经济增长目标以及实现路径的定调等。

配置建议：高股息为底仓，关注政策指引较清晰的方向。从宏观经济环境和市场环境来看，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。此外，近期各类稳增长稳市场政策频频出台，其中一些有较为清晰指引的方向如央企、稳增长、浦东新区高水平改革开放等或许也值得关注。

并且，短期市场如果有反弹，前期下跌幅度大的板块在反弹过程中可能会更有弹性，因此，本轮市场调整过程中调整幅度较大的成长板块也值得重点关注。

金股组合：中国联通、中国移动、天坛生物、温氏股份、新五丰中国石油、中国海油、北京银行、中联重科、国泰集团。

策略观点：当前权益市场整体机会仍大于风险，市场有望在政策信心下走出短期困扰。

配置建议：结构方面建议关注一是直接利好于政策受益的红利策略（煤炭/银行/石油石化），二是利好同样受益于央企强调投资者回报的央国企公司，三是利好于业绩经营稳健及信息披露规范的大盘白马。

金股组合：中国神华、中国海油、山东黄金、宇通客车、伊利股份、华润三九、健友股份、立讯精密、德明利、中国太保。

策略观点：2024年以来市场筑底震荡，行情表现为抱团红利策略，防守板块有所上涨。主要原因在于经济指标相对偏弱，市场预期及信心的扭转仍需等待。

配置建议：央企价值重估有望加速，“中特估”行情有望继续演绎。国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。考核指标优化以及并购重组预期提升，有助于央企进一步做优做强，成为行业龙头，发挥国企央企在新型战略产业的“顶梁柱”和“压舱石”作用，同时在稳定优化股市、提振市场信心等方面发挥更好的作用。

政策面、投资者情绪、估值以及资金流向等方面均出现边际改善迹象。在数据真空期，市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、成长股景气领域反弹等方向继续演绎。

资金延续大规模流入指数ETF趋势，护盘资金有助于微观流动性修复。从历史来看，指数调整阶段“国家队”等护盘资金入市力度较强，护盘资金可能继续引导低估值权重股的修复，微观流动性以及股市风险偏好有望继续改善。

房地产方面，部分一二线城市楼市限购政策持续放松，城市房地产融资协调机制落地。一季度需要重点观察房地产数据的变化情况，是否出现止跌企稳的信号。

金融市场方面，证监会首提“以投资者为本”，优化金融市场制度的落地节奏可能加速。提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购、完善退市、严打违规等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。

金股组合：中国移动、中兴通讯、四川九洲、中国神华、国投电力、星宇股份、白云山、电投能源、中国太保、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、煤炭、公用事业、汽车、中药、非银、银行等行业。

策略观点：相信本轮技术性反弹短期修复到春节后回升至上证综指历史长期均衡底部应该是大概率事件（历史复盘：底部向上10%左右空间）。

站在交易视角，在中特估领涨背景下不宜追高，当全天成交量能维持8500亿以上，应该会向中小盘中证1000tmt做一些分流定价；如果是全天8500亿以下，则应该是选择低价绩优股（部分超跌的大盘成长）和中特估中的高股息品种为妥。

配置建议：短期超配行业：科技股美股映射（TMT+医药+人形机器人）；产业全球竞争力（重卡、客车、船舶、机器人、汽车零部件、创新药、光模块、白电、纺服、跨境电商、智能物流）、高股息（能源、电力、家电和运营商）；消费平替（折扣店、预制菜、高性价比商品、智能家居、零糖饮料）。指数投资关注创业板指数和中证1000指数。

金股组合：金诚信、海信视像、中国移动、中际旭创、国网信通、恒立液压、中国中铁、中国人寿、英诺特、芒果超媒。

策略观点：在随处可见高赔率资产的市场中，寻找高胜率的投资机会。第一个重视，是寻找经济转型中的新增量；第二个重视，是观察短期政策的效果；第三个重视，是在外部压力下的主动求变，释放改革的潜力和开放的动力。

在转型期，既要调整好心态主动适应转型，也要积极等待变化，不仅向前看，转型中的新增量；或向内看，存量政策的效果；也向外看，破解困局的方法在于主动求变。

金股组合：农业银行、中国人寿、中际旭创、天孚通信、润建股份、立讯精密、金山办公、金蝶国际、恺英网络、华秦科技、徐工机械、中集集团、温氏股份、海信视像、济川药业、学大教育、华图山鼎、乐歌股份、劲仔食品、四川路桥、国电电力、吉祥航空、中钨高新、招商蛇口、海默科技、微软。

策略观点：第二库存周期开启，A股迎来高质量发展新格局。2024年，全球资本开支周期有望继续上行，国内率先进入第二库存周期主动补库阶段。

金融周期方面，美联储紧缩已至尾声，2024年大概率开启降息通道；国内或将呈现“稳货币宽财政”的政策组合。

2024年A股盈利有望迎来触底回暖。

从当前ERP位置来看，A股下行风险较低，对于估值提振有着较强支撑作用。

资金层面，2024年北上资金的拖累有望好转；A股在原有赔率优势的基础上有望逐步走出底部，迎来高质量发展新格局。

配置建议：风格上，哑铃策略下或迎来均衡化，中小盘成长有望成为2024年市场风格主线，建议关注盈利高增的主导产业。

金股组合：北京银行、中远海特、海螺水泥、安集科技、桐昆股份、三友医疗以及岭南控股。

策略观点：内外部多重因素共振，对A股市场形成支撑。在政策方面，一系列政策的出台对市场预期产生了一定的提振作用。随着宏观政策效应持续显现，国内消费逐渐复苏，工业企业利润增长明显加快等，国内经济将企稳复苏。

海外方面，在预期美联储将降息的大背景下，对全球股市形成利好，对美债收益率、美元指数产生影响从而减小人民币压力，掣肘股市的汇率因素被缓解。内外部的积极因素共振对A股形成支撑。

2月投资者信心有望在波动中重拾。在经过跌宕起伏的2023年后，股市内外利空因素基本已消化完，考虑到当前的A股处于估值底部区域，2024年有望在国内外多方面利好下迎来信心的重拾、吸引资金流入，2024年A股有望迎来震荡向上的修复行情。

3月初将召开两会，考虑到通常A股在两会前市场多数呈现积极的表现，政策驱动是聚焦的关键点之一，需耐心等待政策端的催化剂重拾投资者信心。

配置建议：2月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力+有两会政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。2月我们建议均衡性布局航空、银行、科技、煤炭、电力等板块里的价值股。

金股组合：中金黄金、超图软件、中国移动、川投能源、四川九洲、贵州茅台、常熟银行、南方航空、宝丰能源、中煤能源。

策略观点：1月市场整体下跌与价值风格占优是一体两面，都反映的是市场风险偏好下降与防御属性偏强。“央企市值管理”是价值占优的催化剂，但核心还是“宏观预期偏弱”。

未来倾向于价值/红利风格继续占优，主因目前政策力度可能较难满足预期修正的条件。

（1）地产政策方面，对购房者资产负债表的优化力度有待加强。以（利息支出减免+地产价值）粗略构建购房者资产负债表优化程度，指标显示本轮地产利率下降以来，本轮至今购房者的资产负债表可能没有得到实质性的优化；

（2）宏观价格方面，当前实际利率的水平是2010年以来的次高点，较高的实际利率水平会限制需求扩张，进而带来有效需求不足和宏观价格下降的问题；

（3）财政政策方面，市场对财政政策发力一直有期待，倾向于后续空间有低于预期的可能。一是疫情以来中国财政政策的力度一直不小；二是较高的地方政府存量债务可能会制约财政政策进一步发力的空间。

金股组合：兖矿能源、春秋航空、渝农商行、江河集团、中国太保、山东出版、城市传媒和北证50。

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