反弹行情或一触即发，机构看好医药、出口链等机会（附11月金股）

10月，A股市场整体出现了明显调整，各大指数显著下跌。上证综指跌2.95%至3018.77点，险守3000大关；深证成指跌2.43%至9863.80点；创业板指跌1.78%至1968.23点。

同时新股市场也较为冷清，10月IPO募资总额降至百亿以下，上市的11只新股中4只破发，月度破发率达36.36%，但打新收益率同步提高，按收盘价计算，平均收益率达到157.02%，创下年内新高。

经济数据方面，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%。分季度看，一季度同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%，三季度同比增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。国家统计局副局长表示，经济运行将延续恢复向好的态势。专家认为四季度消费、投资同比增速有望继续回升。

受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，10月份制造业PMI景气水平有所回落。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，比上月下降0.7、1.1和1.3个百分点，持续恢复基础仍需进一步巩固。

近一个月以来，三个万亿级重磅财政政策相继发布。

一是10月份开始，20多个省份先后合计发行了10127亿元特殊再融资债券，用于置换存量政府债务；二是10月24日，人大常委会会议表决通过了中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板的决议；三是10月25日，经全国人大常委会授权，国务院可在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。

此外，政策及监管方面还有众多利好频发。

10月9日，工业和信息化部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，从计算力、运载力、存储力以及应用赋能四个方面提出了到2025年发展量化指标。提出到2025年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展等。并明确加大金融支持。

10月11日，农业银行、中国银行、建设银行和工商银行先后公告，控股股东中央汇金投资有限责任公司增持本行A股股份。业内人士认为此举救市意味明显，有望提振市场信心。

10月12日，商务部等九部门联合发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》，提出优化汽车配件流通环境、促进汽车维修服务提质升级、构建多层次汽车赛事格局、加快传统经典车产业发展、支持自驾车旅居车等营地建设、丰富汽车文化体验、优化汽车消费金融服务等。

10月18日，国家主席习近平在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式上发表主旨演讲时宣布，中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施。在外界看来，释放出了中国经济转型的重要信号。

10月20日，为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，并向社会公开征求意见。

10月23日，民政部发布的最新统计数据显示，截至2022年年底，中国60周岁及以上老年人口已超过两亿八千万人，占总人口的19.8%，已经进入中度老龄社会。针对失能老人群体的长期护理保险试点范围扩大到49个城市。

10月25日，中美金融工作组以视频方式举行第一次会议，双方就两国货币和金融稳定、金融监管、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了沟通。

10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，会议要点包括着力营造良好的货币金融环境、优化资金供给结构、优化融资结构、稳步扩大金融开放、切实提高金融监管有效性、建立防范化解地方债务风险长效机制、维护金融市场稳健运行、健全金融监管机制等。

在特别国债等政策不断加码、经济改善预期、中美经贸改善预期升温等情况下，对于接下来的市场走势，机构大多充满信心，纷纷表达了对后市行情的乐观预期。申万宏源、安信证券、中泰证券均表示市场有望迎来反弹；兴业证券、银河证券等看好市场的修复机会；光大证券认为，股市有望震荡上行。

在具体配置上，医药生物由于调整已较为充分、市场情绪回暖加之预期2024年景气反转等因素，受到较多机构关注。此外，自主可控创新的华为产业链等主题投资机会，以及受益于出口链修复的纺织服装、汽车零部件等板块也值得关注。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

策略观点：短期反弹线索已逐步兑现，强化经济改善预期。1）特别国债发力稳增长，证伪市场对后续政策刺激的担忧；2）中美经贸关系改善预期升温，有望提升出口增速回升幅度及持续性。

11月反弹行情有望延续，催化来源于：1）APEC峰会是中美经贸关系阶段性改善的验证窗口，中美经贸关系改善作为美国供给侧抗通胀的关键信号，年底可能迎来美联储加息真正结束的窗口；2）11月15日美国财政临时拨款协议到期，将成为2024年美国财政预算的重要观察节点；3）国内准财政布局有望进一步加码，关注城中村改造的具体安排；4）国内重要金融、经济会议召开。

配置建议：新旧切换，把握展望乐观的方向。1）中美关系预期改善，关注出口链；2）经济预期阶段性修复，关注核心资产；3）2024年景气反转方向，关注医药生物。

金股组合：华贸物流、立讯精密、洛阳钼业、中航沈飞、滨江集团、恒瑞医药、嘉益股份、天富能源、索辰科技、美团-W（港股）。

策略观点：展望后市，利好因素正在持续汇集。

一是政策面有望持续发力。政治局会议后，降低印花税、限制减持、松绑一线城市楼市等一系列实质性利好政策密集出炉；同时，中央财政积极发力，增发一万亿国债释放出明显的政策加码信号。此外，汇金也积极出手增持四大行与ETF，后续政策面有望进一步发力。

二是经济数据出现改善。9月制造业PMI重回扩张区间，产需继续回暖；三季度GDP增速也超出市场预期，经济呈现稳步复苏；此外，工业企业利润累计增速降幅持续收窄，9月工业企业利润增速仍然保持高位，整体工业企业利润也延续增长态势。

三是中美关系有所缓和。后续APEC峰会或是验证中美关系改善预期的验证窗口。外围扰动对市场的影响或将减弱，11月美联储暂停加息概率较高，美债收益率上行风险或得到缓解。

整体来看，在众多利好因素支持和外部扰动边际减弱的情况下，市场在经历震荡筑底后有望迎来阶段性修复，后续市场行情或偏向乐观。

配置建议：短期建议关注受益于中美关系改善与出口链修复的纺织服装、汽车零部件等板块；同时，建议关注自主可控创新的华为产业链，包括消费电子、卫星互联网、5.5G、华为汽车以及半导体等方向；此外，建议关注调整已较为充分且受减肥药、支原体肺炎等催化的医药生物板块。

金股组合：劲仔食品、温氏股份、广立微、千方科技、华利集团、派斯林、索通发展、天顺风能、松原股份、明新旭腾。

策略观点：受巴以冲突导致的避险情绪升温、美债利率上行等因素影响，10月份上证指数一度跌破3000点。

不过由于国内经济正处在复苏的进程中，本身对于股市存在支撑，叠加汇金公司宣布增持ETF基金及宣布发行1万亿特别国债，上证指数逐渐止跌企稳，并成功收复了3000点。

展望未来，随着财报披露压力减弱、美债利率有望下行、政策发力下国内经济有望持续修复，市场有望震荡上行。

配置建议：市场反弹过程中，关注超跌及成长两个方向。

前期跌幅大的行业在市场反弹过程中，反弹幅度可能会更大，值得投资者关注，包括美容护理、传媒社会服务、房地产等；在市场反弹的过程中，市场风险偏好会出现快速抬升，成长板块及主题的投资机会也值得投资者关注，包括半导体、华为产业链、医药等。

金股组合：中国联通、宁德时代、卓胜微、京新药业、安井食品、鸿路钢构、铁科轨道、中国石化、中国石油、招商积余。

策略观点：尽管近期海外扰动有所增多，但国内经济边际改善的趋势仍在延续，融券、分红等活跃资本市场新政仍在出台，有望合力推升市场预期改善和底部回暖。

配置建议：结构上，一是关注基本面有改善且产业利好催化较多的汽车、电子TMT板块；二是关注市场情绪回暖的医药板块，三是关注红利策略持续受益于资本市场改革下的红利溢价抬升。

金股组合：东诚药业、安杰思、长安汽车、保隆科技、东睦股份、拓荆科技、天承科技、中国东航、山西汾酒、中国神华。

策略观点：当前具备逐步走出底部的条件。从增量资金的角度，政策性资金已在入场，外资也有回暖迹象。从预期修复的角度，越来越多的积极信号已然明朗，首先本轮经济的底部已经确认，与此同时增发万亿国债指向政策仍在继续发力。

综上来看，当前市场各项积极信号均在不断累积。因此，四季度市场在当前的底部区域有望迎来修复机会。

配置建议：关注三大方向：进攻高景气、红利低波为底仓、布局库存周期。

1）关注“118中观景气框架”中景气度较高、边际提升明显的行业。一方面，关注近期受益于政策推动、基本面改善的周期、消费等价值板块的修复机会；另一方面，继续把握高景气成长等；2）经济仍处于弱复苏状态、外围扰动尚存，建议仍以中长期确定性应对短期不确定性，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；3）布局顺周期，关注库存周期领先的细分行业，主要包括可选消费板块，即家用电器、汽车、轻工制造等；TMT板块以及军工电子、装修建材、化学纤维等。

金股组合：菲利华、东方雨虹、长城汽车、春秋航空、恒瑞医药、药明康德、金山办公、广钢气体、中瓷电子、华泰证券。

策略观点：四季度A股将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，大概率迎来一轮反弹，转机愈发明确。

结构上，四季度在成长和价值之间反复，市场底向上的过程倾向于成长将更占优一些，如汽车零部件、医药、半导体、算力。尤其近期市场最为明确的信号就是定价低位反转股，如以消费电子和半导体为代表的电子板块、医药。指数上最看好科创100指数。

配置建议：值得高度重视的是经过年初至今的跟踪观察，当前市场赚钱的投资策略就四种方法。

1）科技股就看美股映射（小盘成长，例如减肥药、AI）；2）制造业就看产业全球竞争力（大盘成长的出海逻辑，例如客车，叉车、汽车零部件，白电，矿产、纺服）；3）消费股在第四时代就看消费的“平替”；4）高股息策略（大盘价值，能源和电力）。

金股组合：浙江鼎力、神火股份、瑞尔特、德邦股份、凯文教育、生益科技、西部超导、盐津铺子、恺英网络、凯莱英。

策略观点：当前与12年末、14年中相似，市场仍然担心经济修复的延续性不强、后续如果有一些重要变化，能够让市场预期ROE可以持续回升，那么指数就有望摆脱底部区域。

配置建议：交易转年经济的预期：伴随政策加码的可能性，年底年初可能出现类似13-14年的库存阶段性回补的情况，促使ROE企稳，因此一些前期滞涨且PB分位数较低的板块，有阶段性修复的空间，比如部分白酒、金融、施工端的资本品、港股互联网等等。

交易转年细分行业困境反转或者产业创新的预期。倾向于寻找一些经历“戴维斯双杀”且未来可能出现产业拐点的行业，其中半导体周期、CXO、电动车，都属于从21年下半年开始戴维斯双杀的行业，目前处于基本面和PB分位数的底部，同时具有外需属性、创新属性，并且如果中美关系边际改善，也有受益逻辑。

金股组合：中信证券、中际旭创、中天科技、润建股份、中国移动、高伟电子、立讯精密、工业富联、金蝶国际、金山办公、美图公司、中航沈飞、巨星科技、长城汽车、国际医学、海信家电、学大教育、佳发教育、瑞尔特、华利集团、华新水泥、中材国际、中国东航、中远海发、华能水电、温氏股份、华统股份、瑞纳智能。

策略观点：10月以来，市场情绪持续低位徘徊，对内需及稳增长政策的担忧以及内外流动性趋紧冲击下，市场风险偏好走弱，当前A股股债风险溢价达到3.30%，超过十年均值+1倍标准差水平，与2022年11月相当。

这意味着当前市场情绪处于极低水平，而不可否认的是，当前基本面环境相比2022年已经出现明显改善迹象。

近期政策稳增长意图愈发明显，无论是增发国债提升赤字率，还是此前的汇金增持计划均释放了强烈而积极的稳增长政策信号，为提振市场信心起到了积极的作用。

后续随着稳增长政策的逐步释放，内需预期有望得到修复，市场风险偏好有望迎来低位回暖。市场当前正处于底部区间，下行风险较低，随着底部积极信号不断增加，市场企稳可期。

金股组合：伟星新材、长久物流、天赐材料、泰胜风能、东威科技、三友医疗、长白山、芯碁微装、恺英网络以及启明星辰。

策略观点：积极因素不断积累，看好11月的修复行情。随着基本面回暖+政策利好等积极因素不断积累，A股市场有望迎来转机，积极乐观的看好11月A股行情。

具体支撑来自几个方面：1）国内宏观政策预期向好，市场对国内中长期的担忧边际减缓，建议关注中央经济工作会议的政策预期；2）中美经贸改善预期升温，外围风险有望延缓；3）资金方面，货币政策延续宽松+财政政策有望进一步加码，保持资金面的稳定。

配置建议：具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是不褪色的投资理念。受益于政策利好+经济修复利好的板块是11月配置主要方向。投资策略应当聚焦受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。

11月建议战略性布局消费、科技、券商等板块里的价值股。

金股组合：中金黄金、超图软件、中国移动、比亚迪、珀莱雅、中信证券、迎驾贡酒、学大教育、宝丰能源、中煤能源。

策略观点：从政策面来看，在汇金两次增持提振市场信心的基础上，1万亿国债增发或将使得本轮超跌反弹的高度和时间更高看一线；从基本面来看，当前国内经济逐步企稳，三季度经济动能环比改善；从资金面来看，近期美债收益率上涨对A股市场的影响或相对有限；从风险偏好来看，中美关系缓和预期或带动市场风险偏好回暖，驱动A股市场迎来超跌反弹。

在中美元首会晤预期与平准基金入市预期驱动下的反弹右侧已基本确立的基础上，框架内的中央财政政策超预期发力所透露的政策信号将使得本轮反弹的时间和空间均或将高看一线，本轮超跌反弹在级别、时间、空间上进一步拓展和上调。

配置建议：从配置方向上看，如同2022年10月宏观变量重要变化后，指数反弹的第一阶段重点将是“超跌+权重”，即恒生科技、非银、新能源+顺周期。

而待指数反弹主体完成后，市场或再进入结构性行情阶段（如同2023年1-3月的AI行情），预计结构性行情阶段市场或将围绕明年产业政策发力方向，如军工、信创、电网建设等发力。

立足更长周期，明年在四季度市场由超跌反弹到结构性行情过渡后，需要在配置的过程中注重防御，建议关注医药、电力等高分红板块。

金股组合：云铝股份、银泰黄金、中国太保、长安汽车、文灿股份、城市传媒、药明生物、太极集团、宁波银行。

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